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Pregunta posterior a la fusión de la SEC: ¿ETH bajo prueba de participación es un valor?

Estamos en un mundo posterior a la fusión. Y la SEC está mirando a Ethereum una vez más después de los cambios sustanciales por los que pasó recientemente. Se dice en la calle que el presidente Gary Gensler, hablando después de la fusión por primera vez, insinuó que Ethereum ahora podría ser una seguridad. ¿Qué dijo Gensler exactamente? ¿Qué es una seguridad? ¿Está la SEC en algo al apuntar al Ethereum posterior a la fusión?

Por un lado, la minería de Ethereum podría haber sido el elemento que mantuvo a la organización fuera de la categoría de seguridad no registrada. Después de la fusión, no hay minería y todavía está el problema de la enorme premina al comienzo de Ethereum. Por otro lado, podríamos decir que los reemplazos de los mineros, los validadores, no están obteniendo dividendos. La recompensa es una compensación por su trabajo. Bajo esa lente, apostar no sería una inversión de ningún tipo.

Hace años, la SEC dijo que Ethereum es una mercancía y no un valor. Sin embargo, los cambios fueron sustanciales. ETH es un animal completamente diferente después de la fusión. ¿El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler, lo ve como un objetivo? ¿O la gente está leyendo demasiado en sus palabras?

¿Qué dijo el presidente Gensler sobre un Ethereum posterior a la fusión?

Nada, en realidad. Sus declaraciones fueron sobre las criptomonedas en general. Sin embargo, después de una audiencia en el Congreso, Gensler dijo a los periodistas:

“Desde la perspectiva de la moneda… ese es otro indicio de que, según la prueba de Howey, el público inversionista anticipa ganancias basadas en los esfuerzos de otros”.

Sin embargo, ¿qué es la prueba de Howey? De acuerdo a a Investopedia, la prueba de Howey se refiere a “cuatro criterios para determinar si existe un contrato de inversión”. La Corte Suprema los estableció al dictaminar en “SEC v. WJ Howey Co.” en 1946. Los criterios son:

  1. Una inversión de dinero
  2. En una empresa común
  3. Con la expectativa de ganancias
  4. Ser derivado de los esfuerzos de otros.

Entonces, eso es a lo que se refiere el presidente Gensler en su declaración de audiencia posterior al Congreso. ¿Estaba hablando de Ethereum específicamente? ¿Es el Ethereum posterior a la fusión una seguridad? Según Gabor Gurbacs, asesor de estrategia de VanEck, entre otras cosas, no se trata de eso. Incluso si no es un valor, Ethereum seguramente atraerá la atención de los reguladores después de la fusión.


Y Ethereum bien podría ser un valor, según Gurbacs:

“No estoy diciendo que ETH sea necesariamente un valor debido a su modelo de prueba, pero los reguladores hablan de participación en el contexto de los dividendos, que es una característica de lo que las leyes de valores llaman una “empresa común”. También hay otros factores en la prueba de Howey”.

Gráfico de precios de ETHUSD para el 16/09/2022 - TradingView

ETH price chart for 09/16/2022 on Gemini | Source: ETH/USD on TradingView.com

¿Es Stake similar a… prestar?

los WSJ contextualizó una frase pequeña pero muy reveladora del presidente Gensler:

“Si un intermediario como un intercambio de criptomonedas ofrece servicios de staking a sus clientes, dijo Gensler, “se ve muy similar, con algunos cambios de etiquetado, a los préstamos”.

¿Lo hace, sin embargo? Parece una exageración a primera vista, pero… ¿el participante presta su ETH al intercambio y obtiene dividendos a cambio? Tal vez haya un caso en contra del Ethereum posterior a la fusión. Sin embargo, eso no es lo que piensa el profesor, inversor y ejecutivo de marketing/estrategia Adam Cochran. “A primera vista, la idea de ‘comprar token, apostar token, ganar token’ puede parecer un valor, lo entiendo”, concluye después de una convincente y hilo elaborado.

“Pero, con una comprensión matizada del funcionamiento de una cadena de prueba de participación, creo que no es una seguridad incluso en una lectura generosa de la prueba de Howey.

Si la SEC argumentara que Ethereum es un valor, personalmente no veo que esa opinión se haga *más* probable por el cambio a la prueba de participación, y ciertamente no creo que nadie tenga motivos para afirmarlo como tal definitivamente. .”

Para agregar a la pila, Gurbacs, quien presentó un argumento a favor del caso Ethereum-is-a-security, dijo lo siguiente como conclusión:

“Creo que los programas de computadora que no se usan para recaudar dinero o prometer dividendos no deben clasificarse como valores. Los tokens y las pequeñas empresas necesitan un régimen regulatorio más ligero y económico para poder registrarse. El sistema actual es complejo y tiene un costo prohibitivo”.

¿Es ese el camino a seguir?

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Cámara de Comercio Digital, logotipo de la SEC

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